Cổ phiếu MSN của Masan hưởng lợi lớn chính sách giảm VAT, tiềm năng tăng 40%

Chính sách giảm VAT mở ra cơ hội vàng cho hệ sinh thái Masan

Quốc hội vừa thông qua chính sách tiếp tục giảm 2 điểm phần trăm thuế giá trị gia tăng, áp dụng từ ngày 1/7/2025 đến hết 31/12/2026. Động thái này được kỳ vọng bơm thêm hàng trăm ngàn tỉ đồng sức mua vào nền kinh tế, tạo lợi thế cạnh tranh lớn cho các doanh nghiệp bán lẻ nội địa.

Tập đoàn Masan (mã chứng khoán: MSN) nổi lên như “người được hưởng lợi lớn nhất” nhờ hệ sinh thái tiêu dùng đa dạng. Từ WinCommerce trong lĩnh vực bán lẻ hiện đại, Masan Consumer chuyên sản xuất hàng tiêu dùng, đến Masan MEATLife hoạt động trong ngành thịt chế biến – tất cả đều hưởng lợi trực tiếp khi thuế thấp hơn chuyển thành giá hàng hóa cạnh tranh và biên lợi nhuận cao hơn.

Bối cảnh thực hiện chính sách này diễn ra khi tiêu dùng đang dần phục hồi nhưng chưa đạt tốc độ trước đại dịch. Tổng thu ngân sách nhà nước dự kiến giảm khoảng 121,7 ngàn tỉ đồng do chính sách giảm thuế VAT. Tuy nhiên, các tổ chức nghiên cứu như Fitch Solutions vẫn dự báo GDP Việt Nam duy trì mức tăng trưởng 5,6 – 7,4% giai đoạn 2025-2026 nhờ gói hỗ trợ tài khóa và tiền tệ đan xen.

Chính sách giảm VAT tạo tác động kép: giữ lạm phát dưới 4% và giải phóng thêm thu nhập khả dụng. Điều này khuyến khích người tiêu dùng chi tiêu nhiều hơn vào thực phẩm đóng gói, thịt tươi cao cấp và kênh bán lẻ hiện đại – đúng ba mảng lõi mà Masan đang dẫn đầu.

Ba trụ cột tăng trưởng của Masan hưởng lợi trực tiếp

WinCommerce (WCM) vận hành hơn 4.000 siêu thị mini WinMart và WinMart+, đóng vai trò trụ cột đầu tiên trong hệ sinh thái Masan. Sau giai đoạn tái cơ cấu, WCM đã ghi nhận ba quý liên tiếp có lãi ròng. Riêng quý I/2025, doanh thu đạt 8.785 tỉ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ năm trước, trong khi EBITDA (lợi nhuận trước thuế, lãi vay và khấu hao) tăng 45%.

Từ đầu năm đến tháng 5/2025, WCM mở mới 257 cửa hàng, tương đương gần hai cửa hàng mỗi ngày và hoàn thành gần 40% kế hoạch năm. Điểm đáng chú ý là hơn 75% cửa hàng mới đặt ở khu vực nông thôn – nơi chiếm 60% dân số nhưng bán lẻ hiện đại còn thưa thớt. Chính sách giảm VAT khiến giá bán tại kênh hiện đại xích lại gần chợ truyền thống, đẩy nhanh chuyển dịch hành vi mua sắm của người tiêu dùng. Đây là cú hích kép cho WCM cả về lưu lượng khách lẫn giá trị đơn hàng.

Masan Consumer (MCH) là trụ cột thứ hai, đang tập trung đẩy mạnh cao cấp hóa với bộ sản phẩm “Quán Xá châu Á”, Omachi Signature và nước chấm Chin-su Premium. Quý I/2025, MCH ghi nhận doanh thu 7.489 tỉ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ với biên lợi nhuận gộp ổn định ở mức 47%. Khi VAT giảm, chênh lệch giá giữa phân khúc cao cấp và phổ thông thu hẹp, giúp chiến lược “premium hóa” của MCH thâm nhập nhanh hơn vào tầng lớp trung lưu đang nở rộ. Điều này tạo điều kiện thuận lợi để các sản phẩm cao cấp tiếp cận được nhiều khách hàng hơn.

Trụ cột thứ ba là Masan MEATLife (MML), hưởng lợi từ việc người tiêu dùng sẵn sàng chi thêm cho thực phẩm an toàn, có nguồn gốc rõ ràng. Doanh thu quý I/2025 của MML đạt 2.070 tỉ đồng, tăng 20% so với cùng kỳ. Riêng mảng thịt chế biến tăng 25,8% nhờ thương hiệu MeatDeli và Ponnie. Khi thuế thấp hơn kéo giá thành xuống, sản phẩm thịt mát đạt tiêu chuẩn “from farm to table” (từ trang trại đến bàn ăn) của MML càng hấp dẫn so với thịt nóng bán chợ, củng cố biên lợi nhuận và tăng trưởng sản lượng.

Dự báo tích cực từ các chuyên gia chứng khoán

Theo báo cáo phân tích mới nhất của Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS), ba trụ cột trên sẽ tạo ra động lực tăng trưởng hợp lực. Điều này giúp Masan hoàn thành mục tiêu mở thêm 600 cửa hàng bán lẻ, tăng 15-20% công suất sản xuất tiêu dùng và duy trì đà phục hồi hai chữ số ở mảng thịt trong năm 2025.

VCBS định giá cổ phiếu MSN ở mức 93.208 đồng, cao hơn 38% so với giá đóng cửa ngày 20/6/2025 là 67.500 đồng. Ông Nguyễn Khắc Hùng, chuyên gia chứng khoán nhận định: “Giảm VAT kéo dài tới 18 tháng sẽ đóng vai trò như một ‘liều adrenaline’ cho tiêu dùng thiết yếu. Masan nhờ sở hữu chuỗi cung ứng khép kín – từ sản xuất đến phân phối, sẽ chuyển hóa gần như trọn vẹn phần tiết kiệm thuế thành sức cạnh tranh giá và biên lợi nhuận, qua đó khuếch đại lợi ích cho cổ đông”.

Quan điểm tương đồng đến từ bà Lê Minh Thảo, Chuyên gia Hàng tiêu dùng của Công ty Quản lý Quỹ Dragon Capital. Bà cho rằng nhờ mạng lưới điểm bán dày đặc và khả năng “đảo vòng vốn” nhanh (hệ số vòng quay hàng tồn kho của WCM hiện dưới 25 ngày), Masan có thể thu về dòng tiền bổ sung ngay trong quý III năm nay, “đi trước” lợi nhuận kế toán.

“Trong kịch bản cơ sở, mỗi 1 điểm phần trăm tăng trưởng doanh số của WCM sẽ cộng thêm 15-20 tỉ đồng EBITDA hàng quý. Với đòn bẩy VAT, doanh số cả năm 2025 của chuỗi WinMart/WinMart+ có thể vọt lên 37.000 tỉ đồng, vượt ước tính ban đầu của doanh nghiệp khoảng 8%”, bà Thảo nói thêm.

Masan High-Tech Materials (MHT) – mảng vật liệu công nghệ cao chứa vonfram và đồng – cũng có cơ hội hưởng lợi gián tiếp. Căng thẳng thương mại Mỹ-Trung đẩy giá kim loại chiến lược đi lên, góp phần mở rộng biên EBITDA hợp nhất và bổ sung “đệm giá trị” cho cổ đông MSN. Điều này càng củng cố góc nhìn tích cực về định giá 93.000 đồng/cổ phiếu.

Triển vọng thị trường và khuyến nghị đầu tư

Theo phân tích của Tài Chính 247, việc Quốc hội “khóa cứng” lộ trình ưu đãi thuế tới cuối năm 2026 mang lại mức độ chắc chắn hiếm có. Điều này cho phép giới phân tích lượng hóa rõ hơn lợi ích tài chính cho Masan.

Nếu giả định doanh thu hợp nhất 2025-2026 của hệ sinh thái Masan tăng trưởng kép 12%/năm và biên EBITDA cải thiện 100 điểm cơ bản nhờ VAT, EPS (thu nhập trên mỗi cổ phiếu) dự phóng 2026 của MSN có thể tăng 25% so với 2024. Áp dụng hệ số P/E (giá trên thu nhập) mục tiêu 18 lần (tương đương trung vị khu vực), giá hợp lý 12 tháng của cổ phiếu MSN tiệm cận 95.000 đồng – nghĩa là dư địa tăng gần 40% so với vùng 67.000 đồng hiện tại.

Tuy nhiên, VCBS cảnh báo sự cạnh tranh quyết liệt trong phân khúc bán lẻ hiện đại. Các đối thủ ngoại như Central Retail, MM Mega Market đang gia tăng hiện diện, có thể yêu cầu WinCommerce duy trì tốc độ mở mới cao, kéo theo chi phí thuê mặt bằng và nhân sự tăng. Ngoài ra, việc cắt giảm thuế có thể khiến thâm hụt ngân sách mở rộng, đặt áp lực lên chính sách điều hành vĩ mô trong trường hợp thu ngân sách khác không bù đắp kịp. Điều này có thể gián tiếp tác động đến lãi suất và chi phí vốn của doanh nghiệp.

Dù vậy, với lợi thế chuỗi cung ứng khép kín và chiến lược phủ sóng từ nông thôn đến thành thị, Masan đứng trước cơ hội chuyển hóa chính sách thuận lợi thành lợi nhuận thực tế.

Chính sách giảm VAT 2% không chỉ là giải pháp kích cầu ngắn hạn mà còn là “lá chắn” giữ nhiệt cho tiêu dùng trong giai đoạn 2025-2026. Với ba trụ cột tăng trưởng vững chắc và khả năng tận dụng tối đa lợi ích từ chính sách thuế, cổ phiếu MSN hứa hẹn trở thành lựa chọn sáng giá trong danh mục đầu tư bán lẻ. Triển vọng tăng gần 40% trong 18 tháng tới tạo cơ hội hấp dẫn cho các nhà đầu tư tìm kiếm tăng trưởng bền vững.